<body><script type="text/javascript"> function setAttributeOnload(object, attribute, val) { if(window.addEventListener) { window.addEventListener('load', function(){ object[attribute] = val; }, false); } else { window.attachEvent('onload', function(){ object[attribute] = val; }); } } </script> <div id="navbar-iframe-container"></div> <script type="text/javascript" src="https://apis.google.com/js/plusone.js"></script> <script type="text/javascript"> gapi.load("gapi.iframes:gapi.iframes.style.bubble", function() { if (gapi.iframes && gapi.iframes.getContext) { gapi.iframes.getContext().openChild({ url: 'https://www.blogger.com/navbar.g?targetBlogID\x3d4016206\x26blogName\x3d%C3%81stin+mun+sl%C3%ADta+okkur+%C3%AD+sundur\x26publishMode\x3dPUBLISH_MODE_BLOGSPOT\x26navbarType\x3dSILVER\x26layoutType\x3dCLASSIC\x26searchRoot\x3dhttps://stinnihemm.blogspot.com/search\x26blogLocale\x3dis_IS\x26v\x3d2\x26homepageUrl\x3dhttp://stinnihemm.blogspot.com/\x26vt\x3d1201978586094407619', where: document.getElementById("navbar-iframe-container"), id: "navbar-iframe" }); } }); </script>
Ástin mun slíta okkur í sundur

Rafrænt tilverustig Kristins Hermannssonar 

laugardagur, nóvember 05, 2005

12:53 -

Á vísi.is er viðskiptafrétt sem er sterk vísbending um að Decode mórallinn sé afturgenginn á Íslandi. Þar stendur að fyrir ári síðan hafi núverandi eigendur IcelandExpress keypt 90% hlut í félaginu fyrir 250 milljónir. Nú sé það talið 3-4 milljarða króna virði og KB-banki muni sjá um að skrá það á hlutabréfamarkaði. Semsagt tíföldun verðmætis á einu ári. Nú hef ég engar tölur fyrir framan mig um rekstur IE en með vísun í Markaðslögmálin má færa fyrir því rök að það verði seint stórgróðabissness og verðmætið eftir því. Mér finnst ótrúlegt að seljendurnir fyrir ári hafi verið svo vitlausir að allt að því gefa félagið m.v. það verðmæti sem nú er flaggað. Það hafa ekki orðið neinar byltingarkenndar nýjungar í viðskiptafræðinni síðan ég kláraði en hins vegar er svokölluð "bigger fool" kenning í fullu gildi á hlutabréfamörkuðunum. Í sem stystu máli segir hún að það sé lengi von á að finna einhvern vitlausari en þig til að kaupa hlutabréfin á hærra verði.

Verðmæti hlutabréfa á að jafngilda núvirði vænts framtíðarsjóðstreymis félagsins og tekur ávöxtunarkrafan sem er notuð til afvöxtunar mið af áhættu félagins. Út úr þessu fáum við óendanlega röð en með nokkrum einföldunum má fá út formúlu sem er þægilegri þumalputtaregla. Ef við gerum ráð fyrir að vöxtur félagsins sé fast hlutfall ár frá ári, ávöxtunarkrafan sé sú sama yfir allt vaxtarófið, hagnaður sé ágætis nálgun á frjálsu sjóðstreymi og vænt hagnaðarhlutfall sé fasti þá fáum við að verðmætið sé jafnt hagnaði deilt með ávöxtunarkröfu að frádregnum væntum vexti félagsins. Semsagt verðmæti=hagnaður/(ávöxtunarkrafa-vöxtur).

Gott og vel, ef núverandi hagnaður IE er góður og vaxtarvæntingar miklar þá verður mönnum ekki skotaskuld úr því að reikna út mikið verðmæti.

Hins vegar ef er góður hagnaður af IE þá segir rekstrarhagfræðin og strategían að fleiri fyrirtæki muni fara inn á markaðinn og næla sér í bita af kökunni. Þess vegna verði hagnaður fyrirtækja á mörkuðum þar sem er fullkominn samkeppni til lengri tíma aldrei meiri en rétt nóg til að viðhalda bissnessnum. Til skemmri tíma geta svo allskonar hörmungar dunið yfir eins og að mörg fyrirtæki ákveði samtímis að fara inn á markað til að hirða umframhagnaðinn með þeim afleiðingum að öll fyrirtækin á markaðinum tapi þar til nógu margir hafi verið hristir út til að koma á jafnvægi að nýju. Nú eru markaðir oft langt frá því að vera fullkomnir og er nærtækt dæmi, vinur litla mannsins, Microsoft sem hefur í reynd einokun á margvíslegum hugbúnaði, en það verður ekki séð í fljótu bragði að neitt slíkt gildi um IE.

Hver sem er ætti að geta farið í rekstur í samkeppni við IE. Þeir úthýsa flugrekstrinum og fá önnur félög til að sjá um hann. Mér finnst ólíklegt að þeir fái einhver sérkjör á leigu á tveimur flugvélögum, aðrir ættu að geta náð í jafngóðan samning. Þar sem um svo lítið umfang er að ræða ættu engar hindranir að vera á framboðshliðinni, það er sitthvað hvort maður ætlar að leigja tvær flugvélar til að fara í samkeppni við IE og Icelandair eða hvort maður vill leigja 50 til að keppa við Ryanair. Salan fer fram í gegnum netið og tæplega er það nokkur samkeppnishindrun. Væntanlega eru netsölukerfi fyrir flugfélög orðin staðalbúnaður sem hægt er að kaupa frá mörgum aðilum. Varla er skortur á lendingarleyfum í Keflavík, flugvöllurinn er ónýttur mestallan sólarhringinn. Sama er að segja um Ryanair flugvellina í Evrópu, þau lendingarpláss eru væntanlega ekki takmörkuð. Þekking á ferðaþjónustu og flugrekstri verður reyndar ekki úr lausu lofti gripin en á Íslandi eru fleiri en einn og fleiri en tveir sem búa yfir slíkri þekkingu, fyrir utan alla útlendingana. Nærtækast væri að ráða fyrrum eigendur IE, þeir ættu að hafa reynsluna.

Þannig er dúbískt að í IE sé skyndilega orðin til viðskiptavild upp á 3-4 milljarða króna. Viðskiptavinir lággjaldaflugfélaga eru ekki tryggir viðskiptavinir, þeir fara til þess sem býður lægst. Vissulega hefur IE forskot á aðra, þeir eru orðnir þekktari, en a.m.k. hvað íslenska markaðinn varðar verður varla talinn of brattur hjalli að kynna landsmönnum þjónustu sína.

Þannig finn ég bara tvær hugsanlegar skýringar á þessari skyndilegu verðmætaaukningu. A: fólk er fífl og það á að kjafta félagið inn á landsmenn á uppsprengdu verði. Verðbólustemmningin semsagt. B. íslenski markaðurinn er mjög ófullkominn. Núverandi eigendur tilheyra klúbbi innvígðra í íslensku viðskiptalífi og eru í góðu sambandi við FL-group. Strákarnir hittust í Öskjuhlíðinni og tóku sig saman um að flugbransinn og bankarnir myndu ekki hleypa fleirum á jötuna.

Pálmi Haraldsson í IE er sagður einn af óvinum almennings úr grænmetisplottinu og ætti því að vera reynslunni ríkari í samráðsmálum.

Það má svosem vel vera að ítarlegri upplýsingar varpi nýju ljósi á þetta mál eða að fréttin sé sé tómt bull. En það þarf virkilega magnaða röksemdafærslu til að telja manni trú um að Iceland express sé einhver gullgerðarvél. Ef svo er þá lætur Markaðurinn það ekki afskiptalaust lengi.


Anonymous Torfi Jó said...

Þetta eru snildar pælingar stinni minn. Ég held að kenning A sé það sem KB banki er að reyna. Það mætti segja mér að á Íslandi sé töluvert meira um "meira fífl" en annars staðar í heiminum.
Ekki er hægt að segja að þær hækkanir á verðbréfamarkanum á íslandi síðustu mánuði hafi verið eitthvað sem hægt er að reikna út frá kenningum, Nema jú kenningunni um meira fíflið.

Enn og aftur gaman að lesa svona pælingar.

Torfi Jó
Bifröst  


Blogger Kristinn said...

Já þetta er vandinn, að átta sig á því hvað fíflagangurinn gengur langt. Ef maður gæti það yrði bankabókin fljót að gildna. Bið að heilsa í Borgarfjörðinn.  


Blogger oakleyses said...

cheap oakley sunglasses, tiffany jewelry, replica watches, longchamp outlet, ray ban sunglasses, michael kors, prada handbags, michael kors outlet, longchamp outlet, christian louboutin outlet, louboutin, uggs on sale, burberry, michael kors outlet, michael kors outlet, nike outlet, polo ralph lauren outlet, ugg boots, ugg boots, prada outlet, polo ralph lauren outlet, tory burch outlet, michael kors outlet, burberry outlet online, kate spade outlet, ray ban sunglasses, gucci outlet, louboutin outlet, ugg boots, louis vuitton outlet, louis vuitton, oakley sunglasses, louboutin shoes, jordan shoes, louis vuitton, tiffany and co, ray ban sunglasses, nike air max, louis vuitton outlet, longchamp, replica watches, oakley sunglasses, nike free, ugg boots, oakley sunglasses, chanel handbags, michael kors outlet  


Blogger oakleyses said...

coach purses, true religion jeans, nike air max, ray ban pas cher, vans pas cher, ralph lauren pas cher, coach outlet, north face, hogan, true religion outlet, nike free, true religion jeans, air jordan pas cher, hermes, air force, ray ban uk, ralph lauren uk, lululemon, air max, north face, sac guess, new balance pas cher, hollister pas cher, nike air max, mulberry, lacoste pas cher, nike blazer, louboutin pas cher, abercrombie and fitch, nike roshe run, converse pas cher, michael kors, tn pas cher, true religion jeans, longchamp pas cher, nike free run uk, timberland, burberry, nike roshe, michael kors, oakley pas cher, kate spade handbags, michael kors, coach factory outlet, sac longchamp, hollister, coach outlet, michael kors, vanessa bruno, nike air max  


Blogger oakleyses said...

north face outlet, abercrombie and fitch, soccer shoes, birkin bag, nike roshe, hollister, vans shoes, valentino shoes, nike air max, converse, louboutin, wedding dresses, nike air max, mont blanc, north face outlet, asics running shoes, converse outlet, insanity workout, ferragamo shoes, nfl jerseys, baseball bats, nike huarache, iphone 6 cases, reebok shoes, ray ban, nike trainers, giuseppe zanotti, ghd, hollister, gucci, bottega veneta, babyliss, vans, mac cosmetics, celine handbags, beats by dre, oakley, timberland boots, ralph lauren, soccer jerseys, herve leger, new balance, p90x workout, chi flat iron, jimmy choo shoes, longchamp, lululemon, instyler, mcm handbags, hollister  


Blogger oakleyses said...

michael kors handbags, moncler, wedding dresses, ugg boots uk, barbour, bottes ugg, canada goose uk, louis vuitton, marc jacobs, swarovski crystal, moncler outlet, moncler, ugg,ugg australia,ugg italia, louis vuitton, doudoune canada goose, juicy couture outlet, replica watches, louis vuitton, canada goose, links of london, thomas sabo, swarovski, doke gabbana outlet, hollister, moncler, lancel, michael kors outlet online, moncler, montre pas cher, juicy couture outlet, pandora charms, canada goose, karen millen, ugg pas cher, moncler, moncler, pandora jewelry, pandora jewelry, toms shoes, moncler, canada goose outlet, barbour jackets, pandora charms, supra shoes, canada goose, michael kors outlet, canada goose outlet, louis vuitton, canada goose, coach outlet, ugg,uggs,uggs canada, sac louis vuitton pas cher  


Skrifa ummæli

© Kristinn 2005 - Powered for Blogger by Blogger Templates hits.